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投资要点：

公司2023 年上半年经营情况：2023H1 公司实现营业收入17.15 亿元，同比增长7.89%，实现归母净利润0.96 亿元，同比增长40.71%。2023Q2 公司实现营业收入10.09 亿元，同比增长26.68%，实现归母净利润0.81 亿元，同比增长79.11%。

境内业务实现高速增长，“聚焦”战略成效显现，境外业务维持稳定。2023H1公司境内业务收入5.00 亿元，同比增长30.44%，占营业收入比重达到29.16%（较2022H1 同比提升约5pct），其中，增长的动力主要是公司的主梁产品及罐头产品，我们认为，公司的“聚焦国内市场、聚焦自主品牌、聚焦主粮产品”战略，成为做强做大国内业务的重要抓手；从整体业务来看，2023H1 公司宠物主粮收入实现同比58.60%的增长。境外业务方面，2023H1公司实现收入12.15 亿元，同比增长0.72%，其中单二季度出现明显好转，4月份出口业务基本持平，5、6 月份公司出口业务均实现了正增长，海外客户去库存的影响有望接近尾声。

盈利能力同比显著改善。2023H1 公司销售净利率达到7.33%，同比提升2.69pct，主要得益于销售毛利率的显著修复，同期公司销售毛利率达到25.01%，同比提升5.99pct，公司针对海外产能较满的工厂进行订单的优化，选择高毛利的订单进行接单排产，国内业务缩减低毛利产品、长尾SKU、加大高毛利产品占比，2023H1 境内、境外毛利率分别达到33.42%、22.30%，分别同比提升1.01pct、6.98pct。费用率方面，2023H1 公司销售费用率、管理研发费用率、财务费用率分别达到9.06%、5.44%、0.41%，分别同比+1.13pct、+0.62pct、+0.91pct。

盈利预测与评级：我们预计公司23-25 年净利润分别为1.91、2.51、2.93 亿元，同比增长80.8%、31.2%、16.6%，当前收盘价对应2023-2024 年PE为39、30 倍，公司作为宠物用品龙头企业，参考可比公司给予公司2023 年45~46 倍PE 估值，对应合理价值区间29.30~29.95 元，对应23 年PS 为2.30~2.35 倍，给予“优于大市”评级。

风险提示：市场竞争加剧，原材料成本上升，汇率波动加剧。